广州国光的财务资料:
09 年公司实现营收10.42 亿元，同比增长5.85%。实现营业利润1.22 亿
元，同比增长25.53%。实现净利润1.10 亿元，同比增长24.41%，对应
EPS 为0.43 元。
新品开发显现成效，弥补了旧客户和旧产品订单减少的负面影响。全年
开发260 个新产品，数量创历史最好成绩，带动毛利率同比提升1.08 个
百分点，达到26.69%。
主导产品多媒体产品实现收入6.40 亿元，同比增长0.21%。收入占比和
毛利率同比均略有降低，中高端多媒体类产品是发展的重点。公司预计
多媒体音响产品仍保持较高增长，2010 年将有超过4000 万美元的新增
订单，其中约1000 万美元来自美国大厂的订单转移。
平板电视扬声器及音响系统带动消费类业务向中高端发展，对东芝和松
下等客户的拓展取得突破。09 年对日出口收入达1.08 亿元，同比增长
513.59%。产品不良率已降至0.06-0.08%的行业高水平。2010 年，公司
还将开发不同客户不同类型，有望迎来交货的持续增长和交货高峰。
收购美加和爱威将实现公司在内销市场的战略布局，公司的技术优势将
与收购的品牌和渠道相融合。09 年美加和爱威合计贡献收入6438.21 万
元，是营收增长的主要原因，同时也推动了消费类和专业类音响收入同
比分别增长67.8%和68.0%。美加和爱威分别贡献净利润706.60 和202.35
万元，均实现业绩承诺，2010 年的业绩承诺合计不少于2100 万元。
“新增13 万套音响产品技术改造项目”预计建设期1 年，达产期2 年。
随着渠道资源整合的结束，推出和营销新品将提上日程；“扩大多媒体
音响产品出口技术改造项目”部分生产设备已在订购之中，有望1 年实
现达产。募投项目实施将使得公司的业务结构及产品市场得以优化。
我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为12.81 亿元、15.47 亿元、18.54
亿元；净利润分别为1.47 亿元、1.89 亿元、2.26 亿元；对应EPS 分别
为0.57 元、0.74 元、0.88 元。增持评级。
